Bank Gospodarki Żywnościowej Spółka Akcyjna Biuro Maklerskie Wydział Doradztwa Inwestycyjnego  
 

Mostostal Gdańsk S.A.

Historia notowań

Wskaźniki rynkowe 

śr. dzien. wolumen obrótu (szt.)  15 500  Wartość rynkowa (mln zł)  55,90  Cena / wartość księgowa*  2,53  Cena / zysk**  14,73  Wartość rynkowa / sprzedaż**  0,51  Cena / Cash Flow***;          10,28

* Dane na koniec II kw. '97;

** zyski i sprzedaż za okres III kw. '96 - II kw. ;97

*** CF roczny za rok 1996
 
 
 

Podstawowe dane finansowe

(*) - liczba akcji po zarejestrowaniu nowej emisji
 
 

Analiza SWOT

Mocne Strony

• korzystny profil sektorowy działalności Spółki
• położenie w północnej części Polski zapewniające dominację w tym rejonie
• utrwalona pozycja na rynku
• duże doświadczenie specjalistyczne

Słabe strony

• ograniczone moce produkcyjne
• brak możliwości realizacji kompleksowych inwestycji budowlanych
• niska rentowność niektórych z realizowanych dotychczas kontraktów

Szanse

• duże planowane inwestycje w sektorach dla których Spółka świadczy usługi
• budowa przez Spółkę holdingu oraz powiększanie możliwości wytwórczych
• uzyskanie certyfikatu ISO 9001
• szersze możliwości świadczenia usług badawczych

Zagrożenia

• nie określona do końca koncepcja rozwoju polskiego przemysłu petrochemicznego
• opracowywanie koncepcji rozwoju Rafinerii Gdańskiej przez Prochem
• duże uzależnienie od podwykonawców
• konieczność zwiększenia zatrudnienia w obszarze trudnego rynku pracy, jakim jest Gdańsk.

Nowa emisja akcji, program inwestycyjny

Spółka wyemitowała 1.400.000 akcji zwykłych po cenie 17.5 zł. Skutkiem emisji będzie m.in. zwiększenie ilości akcji o 53%. Środki pozyskane drogą emisji są niezbędne dla realizacji rozbudowanego programu inwestycyjnego. Program ten zaplanowano na lata 1997 i 1998, będzie on finansowany po części ze środków własnych a po części z wpływów z emisji. Można go podzielić na dwie części: inwestycji kapitałowych oraz inwestycji w majątek trwały. Głównym celem inwestycji w majątek trwały jest zakup wysokotonażowych dźwigów, maszyn i urządzeń produkcyjnych oraz sprzętu komputerowego wraz z oprogramowaniem. Planuje się także szereg inwestycji w obrębie nieruchomości wykorzystywanych głównie dla celów produkcyjnych, a także biurowych. Efektem tych inwestycji będzie zwiększenie mocy wytwórczych oraz zlikwidowanie części "wąskich gardeł" w przedsiębiorstwie, które ograniczały możliwości kontraktacyjne. Poprzez inwestycje w nieruchomości zapleczowe znikną opłaty związane z ich dotychczasowym zierżawieniem. Niezwykle istotną częścią całego programu są inwestycje kapitałowe. Spółka planuje nabycie przedsiębiorstw budowlanych, w tym: wyspecjalizowanego w produkcji konstrukcji stalowych, przedsiębiorstwa ogólnobudowlanego oraz podmiotu, który posiadałby dostęp do nabrzeża morskiego, na którym to Mostostal mógłby ulokować produkcję związaną z gospodarką morską. Taki dostęp do nabrzeża powinien mieć istotny wpływ na rentowność realizowanych na jego terenie kontraktów. Niezwykle istotne jest także to, że dzięki inwestycjom kapitałowym oferta Spółki stanie się bardziej kompleksowa, co umożliwi realizacje kontraktów o szerszym zakresie robót jak dotychczas. Zasadniczo powinna się także poprawić pozycja strategiczna spółki na rynku, w szczególności na terenie północnej Polski.
 

Wycena
Spółka koncentruje swą działalność w sektorze petrochemicznym, celulozowo papierniczym, energetycznym oraz gospodarki morskiej. Dwa pierwsze sektory są uważane jako najbardziej rentowne dla budownictwa przemysłowego. Pomimo działania w tych sektorach rentowność Spółki jest niższa od średniej dla branży i znacznie niższa od przedsiębiorstw konkurencyjnych takich jak np.: Mostostal Płock. Nowe inwestycje oraz zmiana jednego z kontrahentów powinny wpłynąć na poprawę rentowności. Spółka ponosi także wysokie koszty finansowe związane z odsetkami od kredytów. Wpływ kosztów związanych z obsługą długu także powinien się zmniejszyć, na co mają wpływ częstsze zapewnianie materiałów przez zleceniodawców oraz środki pozyskane podczas emisji.

Należy podkreślić że mniejsza dynamika w roku 1998 nie wynika z utraty udziału w rynku bądź stagnacji w branży ale ze zmiany sposobu kontraktacji - prognozowany jest wzrost ilości kontraktów realizowanych na materiale zleceniodawcy

Dla prognozy wyników na koniec 1997 oraz 1998 roku przyjęto następujące założenia:

- inflacja 97 - 15%, 98 - 11%

- wzrost udziału usług obcych w koszcie produkcji sprzedanej w roku 1997

- wzrost wynagrodzeń w 97 - 5% a w 98 - 3% powyżej inflacji

- zwiększenie zatrudnienia w roku 1997 o 150 osób

- zdecydowanie spadać będzie udział świadczeń

Przy dyskontowaniu założono realną stopę zwrotu w wysokości 10%. W związku z tym, że wzrost ilości wykonywanych prac wyprzedzi w roku 97 wzrost możliwości wytwórczych prognozujemy wzrost udziału usług obcych w koszcie produkcji sprzedanej. W roku 98 w związku ze zwiększeniem potencjału wytwórczego udział usług obcych powinien spaść nieznacznie poniżej poziomu z roku 96. Spadnie także udział kosztów materiałowych i energii w związku ze zwiększeniem ilości kontraktów realizowanych na materiale zleceniodawcy. Spółka korzysta z ulgi inwestycyjnej. Zakładamy, że spółka będzie dalej korzystała
z tej ulgi, a rezerwy będą tworzone w pełnej wysokości.

Wynik przedsiębiorstwa jest obciążony także spłatami rat w związku z leasingiem prywatyzacyjnym. W roku 96 spłata wyniosła 370 tyś. zł i w takiej samej wysokości została uwzględniona w prognozie na rok 97 i 98. Tabelka przedstawia nominalne wartości akcji przy prognozowanym EPS nominalnie.

Historia

Mostastal Gdańsk S.A. powstał w 1991 roku jako spółka pracownicza. Majątek po państwowym przedsiębiorstwie: Gdańskie Przedsiębiorstwo Konstrukcji Stalowych i Urządzeń Przemysłowych "Mostostal" został udostępniony nowemu przedsiębiorstwu na zasadzie leasingu.

Przedmiot działalności Mostostalu Gdańsk

Przedmiotem działalności spółki jest montaż oraz wytwarzanie różnego rodzaju konstrukcji stalowych, montaż oraz remonty urządzeń przemysłowych, usługi projektowe oraz szeroki wachlarz innego rodzaju usług bezpośrednio związanych z budownictwem przemysłowym.

Spółka świadczy swoje usługi w branżach: petrochemicznej, gospodarki morskiej, energetycznej oraz celulozowo papierniczej.

Spółka posiada mocną oraz stabilną pozycję rynkową silnie wyspecjalizowanego przedsiębiorstwa świadczącego usługi wysokiej jakości, a z głównymi kontrahentami wiąże ją wieloletnia współpraca. Większość kontraktów jest pozyskiwanych drogą przetargów publicznych, co zwiększa dodatkowo konkurencję. Największy udział w przychodach ze sprzedaży posiadają wielkie firmy, takie jak MZRP w Płocku, Rafineria Gdańska, PERN, Celuloza Świecie oraz IP Kwidzyń. Część produkcji jest eksportowana, przy czym, jak dotychczas, produkcja eksportowa była przeznaczona dla gospodarki morskiej, gdzie kontrahentem była stocznia Danyard a obecnie jest Kvaerner Rosenberg a/s. Udział eksportu w przychodach ze sprzedaży netto systematycznie od roku 1994 wzrasta i obecnie wynosi ok. 20%. Kondycja finansowa głównych kontrahentów Mostostalu nie wskazuje obecnie na możliwość zwlekania przez któregokolwiek z nich z zapłatą.

Charakterystyka głównych rynków zbytu

Znaczny wzrost gospodarczy, zmiana modeli kulturowych, większa mobilność społeczeństwa, duży wzrost ilości samochodów oraz wiele innych czynników wpłynęło na zwiększenie popytu na produkty rafinacji ropy naftowej. Prognozy dotyczące dalszego wzrostu ilości samochodów, a także wzrostu ilości przewozów samochodowych stwarzają obiecujące perspektywy co do zużycia tych produktów. Podobnie można ocenić program budowy autostrad oraz pozycję Polski jako kraju tranzytowego. W związku z brakiem odpowiednich mocy wytwórczych oraz niedostosowaniem do obecnych wymogów ochrony środowiska sektor rafinerii ma niezwykle duże potrzeby inwestycyjne. Potrzeba tych inwestycji jest wspierana dodatkowym zagrożeniem ze strony wielkich zachodnich koncernów naftowych, które na mocy układu stowarzyszeniowego Polski z Unią Europejską uzyskają swobodny dostęp do naszego rynku. Olbrzymie potrzeby inwestycyjne maja małe rafinerie z południa Polski, ale ich położenie przyczynia się do dużo mniejszej atrakcyjności dla Mostostalu realizowanych tam kontraktów. Duże potrzeby inwestycyjne występują także w Mazowieckich Zakładach Rafineryjno Petrochemicznych w Płocku oraz w Rafinerii Gdańsk. Obydwa te przedsiębiorstwa stanowią bardzo atrakcyjnych zleceniodawców dla spółki, a wielkość inwestycji tych podmiotów do roku 99 można oszacować na ponad 1 mld. $.

Znacznie głębszy deficyt możliwości produkcyjnych jak w obrębie przemysłu rafineryjnego występuje w przemyśle petrochemicznym. W roku 1995 import tworzyw sztucznych wyniósł niecałe 2 mld. $. W związku z rozbudową bazy petrochemicznej niezbędne jest utworzenie drugiej petrochemii. Wśród pojawiających się koncepcji na czoło wysuwa się projekt budowy Kompleksu Rafineryjno Petrochemicznego "Południe". Wstępne oszacowanie wielkości tej inwestycji mówi o sumie około 2,5 mld. $. Rozbudowa bazy petrochemicznej będzie naturalną odpowiedzią na bardzo duży popyt na jej wyroby a także umożliwi uzyskanie długookresowej przewagi nad zachodnia konkurencją. Pro eksportowy charakter tej inwestycji, w szczególności w grupie towarów o dużej wartości dodanej daje prawo do twierdzenia, że po wyborach parlamentarnych powinna się rozpocząć faza realizacyjna całej inwestycji. W branży spotyka się opinie o możliwości rozszerzenia bazy petrochemicznej w oparciu o Rafinerię Gdańską. Było by to rozwiązanie znacznie korzystniejsze dla spółki. Nie pozostawia wątpliwości fakt, że nieunikniony rozwój sektora petrochemicznego zapewni Mostostalowi zbyt usług, a udział w realizacji KRP Południe będzie wymagał stworzenia zaplecza podobnego do tego jakie stworzono w Płocku. Omawiając rynek budownictwa przemysłowego w sektorze rafineryjno petrochemicznym należy podkreślić, że szczególnie opłacalna jest pozycja wiodącego wykonawcy na terenie danego zakładu. Pozycje taką w Płocku posiada Mostostal Płock, a w Gdańsku mogłaby posiadać spółka, ale prace projektowo rozwojowe prowadzone są przez Prochem, co może mieć wpływ na dobór firm do ich realizacji, tym bardziej, że Prochem posiada większościowy udział w spółce Instal Gdańsk, realizującej już obecnie prace dla rafinerii.

Kolejnym rynkiem, na którym operuje spółka jest przemysł celulozowo papierniczy. Dwóch głównych odbiorców usług świadczonych przez Spółkę to IP Kwidzyń oraz Celuloza Świecie.

 Pozyskanie inwestora strategicznego przez Celulozę oraz znaczny stopień dekapitalizacji majątku będą przyczyną znacznych inwestycji w tym przedsiębiorstwie. Prognozowana na jesieni tego roku poprawa koniunktury w przemyśle papierniczym także powinna zwiększyć zakres prowadzonych prac.

Także przemysł gospodarki morskiej stwarza dla spółki szanse pozyskania nowych kontraktów. Planowane jest zwiększenie możliwości przeładunkowych portów morskich, m.in. budowa pirsu zbożowo węglowego w porcie w Gdańsku. Spółka liczy także na pozyskanie kontraktów w związku z modernizacją energetyki, systemu komunikacyjnego oraz wdrażaniem do użycia instalacji proekologicznych.

Zatrudnienie

Rynek pracy na którym spółka operuje jest trudny. Wiąże się to z konkurencją innych zakładów przemysłowych na terenie Gdańska oraz powszechnym problemem z pozyskaniem wykwalifikowanej siły roboczej. Problemy te w szczególny sposób dotyczą wykwalifikowanych spawaczy. Spółka planuje pozyskanie w roku 97 150 nowych pracowników. nawet jeśli to się uda, należy się liczyć z niższymi kwalifikacjami nowo pozyskanych pracowników, pomimo prowadzenia działalności szkoleniowej poprzez zakładowy ośrodek spawalniczy. Specyfika rynku i typu działalności spółki uniemożliwia spadek pozycji płace w koszcie wytworzenia produkcji sprzedanej. Ograniczona możliwość pozyskania pracowników wpływa niekorzystnie na największą pozycje kosztową jaką są usługi obce. Na stanowiskach robotniczych na koniec 1996 roku zatrudnionych było 73% ogółu pracowników, z czego około 75% stanowili monterzy i spawacze. W pozostałej części pracowników 62% stanowili inżynierowie oraz technicy, 27% to ekonomiści i księgowi a 11% to pracownicy administracji. Bardzo pozytywnie należy ocenić fakt, że 47% osób zatrudnionych na stanowiskach nierobotniczych posiada wykształcenie wyższe.

Certyfikat ISO 9002 oraz 9001

W roku 1995 spółka uzyskała certyfikat jakości ISO 9002 przyznany przez Bureau Veritas Quality International oraz Polski Rejestr Statków obowiązujący do grudnia 1998 roku w zakresie wytwarzania i montażu konstrukcji stalowych budowlanych i inżynierskich a także mostów, zbiorników, kominów oraz części statków, a także montaż urządzeń technologicznych, instalacji przemysłowych, rurociągów. W obrębie certyfikatu znajdują się także prace modernizacyjno remontowe w powyższym zakresie. Niedawno spółka pozytywnie przeszła audyt związany ze spełnianiem normy ISO 9001. Jest to korzystne, gdyż ta norma jakości certyfikuje także pracownię projektową. W zakresie certyfikacji swojej działalności spółka odniosła jeszcze jeden sukces w postaci uzyskania dla Zakładowego Laboratorium badawczego odpowiedniego certyfikatu od Centralnego Laboratorium Dozoru Technicznego, co umożliwi świadczenie usług badawczych także na potrzeby innych podmiotów gospodarczych. Posiadanie odpowiednich certyfikatów jakości dla przedsiębiorstwa takiego jakim jest Mostostal jest koniecznością. Po uzyskaniu odpowiedniego certyfikatu po pozytywnie zakończonym audycie ISO 9001 spółka będzie posiadała dokumenty potwierdzające wysoką jakość wszystkich oferowanych usług.

Sezonowość

Ze względu na charakter prowadzonych prac spółka cechuje się wyraźna sezonowością.

Wyraźnie jest to widoczne w przychodach, ale także w rentowności, jaka jest osiągana w danych okresach. Sezonowość cechuje także wyniki. Uzależnienie od warunków pogodowych jest dodatkowym czynnikiem ryzyka przy inwestycji w walory Mostostalu.

wykres przedstawia zmiany w rentowności sprzedaży netto

sezonowość przychodów kwartalnie (wielkości nominalne)

Wybrane pozycje rachunku wyników

[ Strona główna ] [ Kontakt ] [ Informacje o firmie ] [ Obszary działalności ] [ Jakość i bezpieczeństwo ] [ Informacje finansowe ] [ Spółki zależne ] [ Praca w Mostostalu ] [ Realizacje ]

Last Update: 97-09-07

Name: ZG